近日，一家靠“扫地”业务迅速成长起来的科技公司——北京石头世纪科技股份有限公司(下称“石头科技”)的科创板IPO申请有了最新进展，上交所官网处于即将上会的状态。对于该公司在A股的IPO之路，舆论关注热度正在上升。
据了解，石头科技的主要产品为智能扫地机器人及其相关的软硬件，其早先以为小米提供原始设计及生产服务起家，后续推出了自主品牌的拳头产品，目前“石头”系列在市场上知名度较高。
由于处在小米生态链中，石头科技受到舆论密切关注，重点有两个：爆发式的增长模式和与小米之间的依赖关系。
净利润一年增长359%
资料显示，石头科技成立于2014年7月，但到2016年9月才推出首款产品，是为小米定制的“米家”品牌智能扫地机器人，距今刚好3年；第二年，石头科技推出首款自有品牌“石头”智能扫地机器人。
从依托小米订单攫取第一桶金，到树立自有品牌优势地位，石头科技业绩在3年内经历了爆发式增长：2016-2018年，公司的营业收入分别为1.83亿元、11.19亿元和30.51亿元。净利润也呈现出爆发式增长：2016年，公司还亏损0.11亿元；2017年便扭亏为盈实现净利润0.67亿元；2018年更是实现净利润3.08亿元，较上年度增长了359%。
数据来源：石头科技招股书、中泰证券这种3年3级跳的爆发式增长，对传统行业来说几乎不可能出现。对此，石头科技相关人员解释说，爆发式增长主要是因为公司持续技术创新和坚持产品高品质，把用户体验放在第一位，从而获得了大众青睐。
高研发、高周转支撑的业绩增长
据介绍，石头科技自主品牌的“石头”智能扫地机器人在技术上达到了同行业产品中的领先地位，拥有自主知识产权的核心技术——激光雷达与定位算法以及运动控制模块全面应用于主要产品中。这一点从财务数据中可以找到佐证：从产品研发投入方面来看，石头科技2016-2018年的研发支出占收比分别为21.49%、9.50%和3.82%。
2018年石头科技的研发支出占收比之所以有所减少，主要原因是收入基数爆发过猛。当年石头科技在研发活动上持续投入1.17亿元，同比增长了9.7%。但由于收入基数有更大程度的爆发，导致研发费用率降至3.82%，但仍处于行业平均水平。
公司运营能力方面，石头科技拥有明显高于同行业公司的存货周转率(详见下图)。2016年为12.9；2017年为23.2；2018年为13.2。2017年该数值上升过猛，因为石头科技2016年9月份才开始实现销售，2016年末的存货余额较低，拉低了2017年的平均存货余额，导致2017年存货周转率处于较高水平。2018年回归至一个正常数值，这一数值仍然远高于同行业公司。
数据来源：石头科技招股书、中泰证券应收账款周转率原本是石头科技的短板，2016年时的起点较低，但提升迅猛，优化速度很快，至2018年已经超越同行。数据显示，石头科技2016年应收账款周转率为2.9次，2017年提升至4.4次，2018年达到7.9次，高于大多数可比企业。
弱化对小米的业务依赖
石头科技在主营业务方面对小米体系的“依赖症”是又一重点关注点。
但从3年的发展轨迹上，可以看出石头科技在降低依赖度，加强独立性方面的进展不错。初期依托小米订单获得“第一桶金”后，石头科技迅速开始自有品牌产品的研发和生产。
从主营业务构成来看，2016年，石头科技的产品只有为小米品牌定制的“米家智能扫地机器人”系列，客户也只有小米一家。2017年开始推价位更高、功能更为丰富的自有品牌”石头扫地机器人”，并实现1.08亿元的销售额。到了2018年，石头品牌智能扫地机器人的销售额达到了14.78亿元，较上年增长了近13倍。
从渠道来看，石头科技目前已经建立了直接面向终端客户的包括公司官网、天猫、苏宁易购、有品、美国亚马逊等在内的自有品牌线上销售渠道，以及通过经销商构建的传统线下销售渠道。随着自有品牌和自有品牌销售渠道的壮大，石头科技对小米集团的主营业务收入占比逐渐下降，到2018年已由原来的100%降至50.17%。2019 年上半年，石头科技与小米关联交易占比已降低至 43.01%。
增强业务独立性还带来另一个好处：从2018年的数据来看，米家和石头销售毛利率分别为15%和42.1%。高端的石头品牌毛利率相较米家品牌高出27个百分点。
数据来源：石头科技招股书、海通证券可见，随着石头科技自有品牌的迅速发展， 整体毛利率水平亦得以提升，从2016年的19.2%提升至2018年的28.8%，净利率则在2018年达到10%。